歐派家居發(fā)布2018年業(yè)績預(yù)告:報告期內(nèi),公司營收預(yù)計增加145,653- 242,754萬元,同比增長 15%到 25%;歸母凈利潤預(yù)計增加19,502- 32,503萬元,同比增長15%到25%;歸母扣非凈利潤預(yù)計增加23,905- 35,857萬元,同比增長 20%到 30%。

支撐評級的要點多品類發(fā)力助營收穩(wěn)增長。公司2018年預(yù)計實現(xiàn)營收111.7-121.4億元,同比增長15%-25%,歸母凈利潤15.0-16.3億元,同比增長15%-20%,歸母扣非凈利潤14.3-15.5億元,同比增長20%-30%。在地產(chǎn)下滑競爭加劇的市場環(huán)境下,公司營收保持了穩(wěn)健增長,我們估算公司Q4增速相對于Q3穩(wěn)中有升,一方面渠道加密及下沉擴大市場覆蓋范圍,另外多品類大家居戰(zhàn)略順利施行助客單價提升。我們預(yù)計公司櫥柜受精裝房普及影響,全年營收為個位數(shù)增長,衣柜業(yè)務(wù)在渠道彈性加持下,預(yù)計能超30%增速,木門業(yè)務(wù)因基數(shù)較小,且是公司今年重點發(fā)力項目,增速預(yù)計不低于去年同期。

鞏固渠道、布局整裝,穩(wěn)步提升市場份額。2018年是地產(chǎn)下滑與渠道碎片化、多元化發(fā)展的一年,公司一方面加大經(jīng)銷商培育發(fā)展,助其降壓減負,強固根基,鞏固經(jīng)銷商盈利能力,尋求逆勢突破;另一方面深挖精裝、整裝、家裝等市場,通過推出專供產(chǎn)品套餐等方式滿足不同客戶需求,向裝修前端流量入口布局,歸集更多客戶流量,驅(qū)動客戶數(shù)增長。

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市場低迷期公司競爭優(yōu)勢增強。公司擁有布局最早的全品類矩陣,大家居業(yè)務(wù)與整裝業(yè)務(wù)試行順利,經(jīng)銷商數(shù)量與質(zhì)量均處行業(yè)領(lǐng)先水平,在市場環(huán)境不利的情況下具有更強的抗風(fēng)險能力,我們認為公司在市場低迷期競爭實力得以加強和彰顯,看好其傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的穩(wěn)健與大家居等新業(yè)務(wù)步入正軌后的加速放量。

地產(chǎn)竣工修復(fù)估值,靜待行業(yè)回暖。12月地產(chǎn)竣工面積同比轉(zhuǎn)正,同時部分地產(chǎn)調(diào)控政策出現(xiàn)一定放松,市場對地產(chǎn)后周期產(chǎn)業(yè)鏈信心有所恢復(fù),家電家居龍頭有估值修復(fù)行情。我們認為家居板塊目前景氣仍處低位,草根調(diào)研反饋經(jīng)銷商壓力仍然較大,18年上半年基數(shù)較高,市場整體回暖仍然要到下半年。

評級面臨的主要風(fēng)險地產(chǎn)成交量大幅下滑; 歐鉑麗及大家居業(yè)務(wù)發(fā)展不達預(yù)期。

估值公司全品類矩陣與優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷商資源助力營收穩(wěn)健增長,整裝大家居等新業(yè)務(wù)孕育新營收增長點,由于公司加大了對經(jīng)銷商扶持力度,我們小幅調(diào)整2018-2020年每股收益為3.81/4.54/5.28元, 同比增長23.1%/19.2%/16.3%,對應(yīng)2019年P(guān)E20X,維持買入評級。

（原標題：歐派家居:業(yè)績符合預(yù)期,多品類與整裝布局護航穩(wěn)增長）